BIMB Securities 正式启动对 CTOS 数字（CTOS，5301，主板科技股）的覆盖，认为其股本回报率（ROE）优越，长期增长潜力强劲，当前估值相较全球同行仍有 24% 折让，具备重估空间。
CTOS 在 2024 财年录得 17.1% 的 ROE，BIMB 预计 2025 财年将增至 17.9%，2026 年及 2027 年可达 18.9%，反映其盈利能力持续向好。
截至今日早盘，CTOS 上涨 0.91% 至 RM1.11，总市值达 RM25.6 亿。市场上所有 11 位分析师均给予 “买入” 评级，BIMB Securities 给出的目标价为 RM1.33，基于 2025 财年自由现金流价格比（P/FCF）计算，该指标被认为是评估信用报告机构的最佳估值方法。
增长动能：低渗透率+数字化转型
BIMB 指出，CTOS 在本地及东盟市场增长空间广阔，主要受低信用报告渗透率及企业和个人信用管理需求提升推动。此外，随着东盟地区数字化进程加快，CTOS 具备可扩展的商业模式，有望实现高效增长。
尽管 CTOS 规模小于全球同行，但其经常性收入占比超过 90%，在马来西亚市场占据主导份额，加上受惠于有利监管环境，其估值具合理性。
BIMB 预计，CTOS 2025 财年收入增长将在 12%-19% 之间，税后净利（Patami）预计增长 10%-15%，但因联营公司贡献增长较缓，净利增速可能低于收入增长。
净利下滑受税负影响 未来盈利可望回升
CTOS 在 2024 财年第四季度（截至 12 月 31 日）的净利润按年下滑 42.2% 至 RM3,239 万，主要因税收优惠到期导致税务开支增加。
CTOS 业务涵盖企业对企业（B2B）及企业对消费者（B2C），核心收入来自订阅费及交易模式，并在行业内保持领先地位。
投资版图广泛 涉足多家金融科技企业
CTOS 目前持有：
- Experian 26% 股份（竞争对手）
- Juris 49% 股份（金融科技公司）
- 泰国 Online Public Company Ltd 24.8% 股份
- RAM Holdings 57.7% 股份（信用评级机构，但无管理控制权）
BIMB Securities 认为，CTOS 具备长期核心投资价值，随着数字化转型深入，其市场潜力和盈利能力有望持续增长。
