新冠疫情爆发五年后，全球信贷市场基本恢复至疫情前水平，但部分行业仍受结构性变化影响，未来信贷稳定性存在不确定性。
穆迪评级（Moody’s Ratings）指出，得益于政府的强力干预及疫情后经济快速复苏，受评级公司的平均信贷质量已回升至疫情前水平。不过，一些行业仍面临疫情加速的深层次结构调整。
信贷质量回升，整体评级仅略低于疫情前水平
疫情冲击全球经济，2020年违约企业达218家，创下自2008-2009年金融危机以来的最高纪录。
尽管如此，穆迪的评级漂移指标（rating drift）显示，如今的评级仅略低于疫情前，整体趋势与长期平均水平一致。
数据显示，全球企业债务水平、息税折旧摊销前利润（EBITDA）及EBITDA与利息支出比率现已恢复至2019年水平，尽管当前利率高企。穆迪指出，这一数据存在生存者偏差（survivor bias），但疫情期间的评级撤销情况与历史趋势相符。
政府扶持政策助推复苏
穆迪指出，政府在疫情期间的救市政策对企业恢复至关重要。例如，美国《关怀法案》（CARES Act）提供资金支持，帮助航空业等高风险行业免于破产。
此外，工资补贴计划、宽松货币政策、强劲的家庭储蓄和被压抑的消费需求在2021至2022年期间，推动消费类行业反弹。
穆迪披露，疫情初期被降级的企业中，近90%为投机级（speculative grade），这类企业通常流动性较低、业务多元化程度较低且融资风险较高，因此受到疫情冲击较大。
相比之下，投资级（investment-grade）企业因资产负债表稳健、固定利率债务比例高，受影响较小。例如，沃尔玛（Walmart）、亚马逊（Amazon）和家得宝（Home Depot）等大型零售商在疫情期间强化电商及供应链布局，进一步提升市场竞争力。穆迪指出，拥有强大电商平台的企业，通过发展零售媒体（retail media）和第三方市场（third-party marketplaces），开辟了新收入来源。
部分行业仍受困，地缘政治风险增添不确定性
尽管整体信贷市场回稳，但部分行业仍面临压力。
- 房地产与建筑业受中国房地产开发商评级下调影响，该行业仍承压。穆迪指出，尽管中国自2024年9月以来加大刺激措施，市场情绪有所改善，但房地产市场尚未完全复苏。
- 广播与订阅媒体过去五年评级持续下滑，受高负债、疫情冲击和社交媒体竞争加剧影响。
穆迪预计，2025年底全球投机级违约率将降至2.2%，低于长期平均的4.2%，但美国贸易政策调整、军事冲突及地缘政治紧张局势仍带来不确定性。
消费运输行业尽管需求复苏带动盈利超过2019年水平，但疫情期间累积的债务负担仍影响信用状况。数据显示，该行业中位杠杆率（债务/EBITDA）已从2019年底的4.1倍升至2024年第二季度的5倍，信用压力加大。
赢家与输家：科技行业受益，部分传统行业承压
科技行业成为疫情数字化转型的最大受益者。穆迪指出，疫情加速数字化转型，带动半导体、云计算和5G智能手机需求上升，相关企业受益明显。例如，超微（AMD）及其他芯片公司得益于远程办公及云计算需求激增，信贷前景持续向好。
此外，人工智能创新进一步提升科技行业的信用前景。与此同时，大宗商品行业（如金属和采矿）亦在2021-2022年价格高涨期间受益。由于中国需求旺盛及欧美基建投资增长，该行业评级漂移呈正，企业利用高利润偿还债务或进行并购。
然而，化工行业仍面临挑战，受供应链瓶颈、库存积压和价格波动影响。穆迪警告，未来五年，部分大宗化学品市场仍可能产能过剩，三分之一的受评企业展望为负面。
未来展望：信贷市场趋稳，但风险犹存
尽管整体信贷质量已趋稳，潜在风险仍值得关注。
- 电信行业受高杠杆、市场成熟度提高和网络升级成本高企影响，仍面临挑战。
- 汽车行业在2024年下半年开始逆转，供应链稳定后，需求放缓、竞争加剧，影响财务表现。
- 食品、饮料和包装行业作为基础消费行业，表现出较强韧性，但仍需面对地缘政治、通胀及消费模式变化带来的挑战。
在后疫情时代，企业要保持竞争力，需具备高度适应能力并加大战略投资。穆迪总结道，全球信贷市场的全貌将在未来几年逐步显现，企业如何应对结构性变化，将决定其未来信用状况。
