东南亚股市近期深陷跌势，投资者避险情绪升温，昔日因贸易战受益的区域市场如今吸引力大减。随着周二股市进一步下挫，印尼股市年内跌幅接近泰国，成为彭博追踪的92个主要股票指数中表现最差的市场之一，马来西亚亦跻身全球跌幅前十。市场普遍预期，短期内市场情绪难以回暖，主要受区域经济增长放缓及特朗普政府贸易政策冲击的影响。
外资持续撤离 东南亚市场遭遇“六连逃”
数据显示，全球投资者正大规模撤离东南亚市场，推动MSCI东盟指数进入回调阶段。东南亚五大市场已连续六个月遭遇外资净流出，其中印尼市场年内资金流出规模接近18亿美元，为区域内最高。
分析人士指出，相较于去年市场对“新兴市场（除中国）交易”（EM ex-China trade）的追捧，如今东南亚市场吸引力明显下降，而中国股市凭借技术进步和经济复苏，成为资金回流的主要方向。
安本投资（Aberdeen Investments）投资总监黄欣耀（Xin-Yao Ng）表示：“东盟市场正面临宏观经济和政治不确定性叠加的挑战，而全球市场正在消化贸易战的影响，加之中国人工智能产业快速崛起，使得投资者重新评估区域投资价值。”
政策风险加剧 贸易壁垒冲击供应链
尽管特朗普首个任期推动部分制造业转移至东南亚，然而其最新一轮关税政策打击了区域市场信心。特朗普政府宣布，将于4月2日实施对等关税及行业性关税，其中包括对半导体、电子产品等关键产业的限制，这对马来西亚的芯片出口构成潜在冲击。
印尼市场亦受政治因素影响，雅加达综合指数自去年9月高点以来已下跌20%。市场原本预期总统普拉博沃·苏比安托（Prabowo Subianto）将延续前总统佐科·维多多（Jokowi）的亲商政策，然而其执政后推出的民粹主义经济政策，以及对国有企业管理模式的调整，使得投资者情绪恶化。
“自普拉博沃上台以来，政策集中化趋势明显，而这与新兴市场货币普遍疲软的现象相叠加。”日兴资产管理（Nikko Asset Management）高级投资组合经理郑建德（Kenneth Tang）指出，“这一背景促使投资者重新审视东南亚市场的风险敞口。”
市场低估值引发“抄底” 但不确定性仍存
随着市场大幅回调，一些投行开始发布买入建议。瑞银集团（UBS Group AG）本周上调泰国股市评级至“增持”，认为此前导致市场抛售的政策影响已基本被消化，同时指出印尼市场目前具有吸引力。
目前，泰国SET指数的市盈率（PE）为12倍，低于三年平均水平的14.5倍；印尼和菲律宾市场的市盈率均降至10倍左右，亦低于历史平均水平。
然而，尽管估值下行吸引部分资金回流，但市场仍存较大不确定性。泰国家庭债务高企及企业丑闻拖累市场信心，即便政府推出45亿美元市场支持计划，股市依然承压。此外，菲律宾市场亦受政治事件影响，前总统罗德里戈·杜特尔特（Rodrigo Duterte）被捕的消息加剧市场波动。
Aletheia Capital分析师提鲁切尔瓦姆（Nirgunan Tiruchelvam）表示：“东盟市场一度被视为中美贸易战的潜在受益者，但如今，各国市场的内生性问题浮出水面，市场表现分化将成为未来趋势。”
