中国最大奶茶及饮品连锁品牌蜜雪冰城（Mixue Group）周一（3月4日）在香港交易所（HKEX）首日挂牌交易，股价最高涨逾43%，成为2025年香港市场最受瞩目的IPO之一。
股价大涨，超额认购热度高
蜜雪此次IPO以每股202.5港元的固定价格发行1700万股，共募资4.44亿美元（约34.7亿港元）。上市首日，该股开盘报262港元，最高触及290港元，远超香港恒生指数（HSI）当日1%的涨幅。
散户投资者对蜜雪的认购热情高涨，超额认购5,258倍，成为香港市场最火爆的IPO之一，仅次于1月份创下6,000倍超额认购纪录的Bloks Group。机构投资者亦表现积极，其认购部分超额认购35倍。
香港IPO市场回暖，蜜雪成标杆
数据显示，2025年以来香港市场IPO融资总额已达14.4亿美元，创下自2021年以来同期最佳开局。根据Dealogic数据，今年香港IPO首日平均涨幅11.7%，高于2024年的7.6%，显示市场回暖迹象。
业内人士认为，蜜雪冰城上市表现亮眼，主要受益于品牌知名度高、香港IPO市场供应稀缺，以及券商提供低成本融资便利，推动散户投资热潮。
“过去许多中国茶饮连锁股上市后表现不佳，而蜜雪首日涨超30%让投资者感到惊喜。”
—— Philipp Securities 副销售总监 George Au
“部分投资者热情高涨，甚至带家人开户参与认购。”
特许经营模式带动业绩增长
蜜雪冰城成立于1997年，最初为河南郑州的一家小型冰品店，经过多年发展，已成为全球门店规模最大的连锁茶饮品牌。截至2024年9月，蜜雪全球门店数量超过45,000家，超越星巴克（40,576家）。
不同于星巴克直营与加盟并行的模式（直营占比53%），蜜雪冰城采取高度特许经营模式，超过99%门店由加盟商运营。
蜜雪的盈利模式主要依赖向加盟商销售食品原料、包装和设备，并凭借强大供应链及制造能力确保成本优势。
财务表现稳健，扩张速度远超星巴克
根据IPO文件，蜜雪冰城2024年前9个月净利润达34.9亿元人民币，较2023年同期的31.9亿元人民币增长近10%。
其扩张速度惊人，2023年净增8,582家门店，2024年前9个月再新增7,737家，平均每天新开28家门店。
相比之下，星巴克在截至2024年12月的季度内，全球仅净增377家门店，远低于蜜雪的扩张规模。
券商降融资成本，推高市场热度
值得注意的是，香港近期缩短IPO结算周期，促使部分券商提供极低保证金融资，进一步吸引散户认购蜜雪新股。
“目前散户申购新股的成本几乎降至零，极大提高了投资者的参与意愿。”
—— Kingston Securities 执行董事 Dickie Wong
蜜雪冰城成功上市，不仅提振香港IPO市场信心，也显示出投资者对具备强大供应链管理能力及盈利模式的品牌持乐观态度。
