新加坡政府在最新财政预算案中宣布，将拨款 50 亿新元予投资组合基金经理，以专门投资新加坡交易所（SGX）上市股票，以期提升市场活跃度，改善长期以来的低流动性和低估值问题。
流动性不足，SGX 估值持续受压
近年来，SGX 的退市企业数量持续超过新股上市（IPO），反映市场对本地股票的兴趣疲弱，导致不少上市公司股价长期处于低估状态。
值得注意的是，新加坡市场的低流动性问题，与马来西亚证券交易所（Bursa Malaysia）形成鲜明对比。马来西亚市场受限于本地流动资金过剩，部分股票估值甚至被推高，形成“资金被困”的现象。
50 亿新元资金规模有限，成效待观察
尽管政府的 50 亿新元注资计划可望带来一定影响，但市场对其规模是否足够仍存疑。
以 SGX 6170 亿新元的总市值来看，这笔资金仅占 0.8%；不过，在 SGX 的中小型股市场，该金额则相当于 8% 的市值，具有一定影响力。
然而，相较于马来西亚公积金（EPF）截至 2023 年底外包给外部基金经理的 1900 亿令吉（约 575 亿新元）资金，新加坡的这笔资金规模显得相对有限。此外，马来西亚的政府相关投资公司（GLICs）同样长期向本国市场注资，形成强劲的市场支撑，而 SGX 仍面临外部资本匮乏的问题。
估值差距促企业寻求双重上市
由于 SGX 上市公司的估值普遍低于区域市场，一些企业已开始寻求双重上市以获取更优估值。例如，半导体零部件制造商 UMS Integration Ltd 在 SGX 的市盈率（PE）仅 15 倍，而其同行在 Bursa Malaysia 上的估值显著更高，如 Greatech Technology Bhd（29 倍）、Vitrox Corp Bhd（74 倍）、Pentamaster Corp Bhd（33 倍）。
此外，总部设在新加坡的印尼种植企业普遍以折价交易，相比之下，纯粹的马来西亚种植股估值更高。即便是 SGX 上资产质量较高、收益稳定的新元房地产投资信托基金（REITs），其估值仍然低于规模更小的马来西亚 REITs。
新加坡加强资本市场竞争力
此次拨款 50 亿新元的措施，旨在提升 SGX 的竞争力，以应对来自香港交易所（HKEX）的挑战。近年来，新加坡已吸引大量来自香港和中国的资金，并推动家族办公室（Family Office）在本地设立。
为进一步增强市场吸引力，新加坡政府计划：
- 要求单一家族办公室投资至少 5000 万新元于本地资产（包括 SGX 股票）；
- 提供投资 SGX 股票的税收优惠；
- 为新上市及二次上市企业提供公司税回扣；
- 加强上市公司研究覆盖，提升市场透明度；
- 简化上市流程，加快 IPO 审批速度。
低估值仍是 SGX 最大挑战
尽管新加坡政府推出多项激励措施，但市场普遍认为，SGX 上市公司长期低估的市盈率，仍是抑制投资者兴趣的核心问题。Phillip Securities 研究主管 Paul Chew 在报告中指出：“全球被动投资和算法交易的趋势，使资金更倾向于流向市值最大、估值最高的公司。”
若 SGX 无法有效改善上市公司的估值水平，投资者信心仍难以恢复，股市流动性问题恐怕难以彻底扭转。
