随着全球经济形势动荡，雇员公积金（EPF）正调整投资策略，在国内市场寻找避险机会，以确保稳定回报。这也引发市场关注，该基金能否在2025年维持甚至超越2024年6.3%的分红水平——这一派息率创下自2017年以来的新高。
国内市场成避风港 资产配置稳健
EPF在回复《StarBiz 7》时表示，基金将继续遵循战略资产配置（SAA）框架，以实现长期稳定回报，同时控制风险。EPF指出：“SAA会定期评估最新的资本市场趋势，并结合EPF资产负债状况进行调整。”
当前，EPF的资产配置包括：
- 46% 固定收益资产（债券等）
- 44% 股票投资（其中4%为私募股权）
- 6% 房地产及基础设施
- 4% 货币市场投资
私人财富管理公司Areca Capital首席执行官Danny Wong表示，EPF采取1:2的海外与本地投资比例，在当前市场环境下可能是一个较优选择。“鉴于2024年市场表现相对良好，2025年在风险管理方面采取战术性调整是明智之举，尤其是在特朗普连任可能带来的市场不确定性加剧的情况下。”
本地市场或具吸引力。2024年以来，富时大马综合指数（FBM KLCI）已下跌5%，科技、工业及建筑行业受四季度盈利疲软影响跌幅更大。此外，美国即将实施的对等关税政策，也为市场带来更多不确定性。
不过，市场人士认为，虽然短期内马股表现承压，但EPF的海外投资仍有望提供额外回报，同时受惠于令吉贬值带来的优势。
EPF如何平衡投资组合？
EPF在市场波动中的表现备受关注。StashAway Malaysia国家经理Wong Wai Ken指出，EPF在2008年金融危机、2017-2020年特朗普任期及2022年全球市场动荡时期，仍保持5%以上的派息水平，展现出强劲的风险管理能力。
“目前，EPF的国内资产配置以债券为主，有助于对冲海外股市的波动性。虽然国内投资可能导致回报率下降，但它能够提供更稳定的收益，降低整体风险。”他说。
值得注意的是，EPF并未仅限于上市公司投资。Danny Wong表示，除了股票，EPF还可在私募信贷市场及私募股权领域寻找机会。“大马股市的估值仍然合理，未来若企业盈利改善，回报空间依然存在。”
截至2023年，EPF持有大马100家最大上市公司约12%的股份。尽管是主要机构投资者，但市场尚未出现“挤压效应”（crowding-out effect）。此外，外资机构仍占交易总额的42%，显示本地市场仍具投资价值。
2025年EPF投资展望
UCSI University金融副教授Liew Chee Yoong表示，EPF的回报水平将在未来两三年内保持稳定，除非全球经济出现重大冲击。
“EPF的优势在于其强劲的国内投资组合，涵盖银行、公用事业、消费品等行业。”他说。数据显示，2024年建筑业指数上涨61%，而公用事业、房地产、医疗保健及金融领域也录得显著增长。
但Liew博士也警告，增加国内投资具有双面性。一方面，它有助于推动国家经济增长、创造就业机会，并提升本地资本市场活力；另一方面，它也可能限制EPF的多元化投资，并增加对本地政治和经济风险的暴露程度。
Liew补充：“EPF在基础设施、绿色能源及数字经济领域增加投资是明智之举，但全球投资分散化仍至关重要，以防范国内市场低迷带来的风险。”
EPF 2024年投资回报
EPF在2024年创造了744.6亿令吉的投资收入，其中732.4亿令吉用于派息，分红率达到98.4%，远超过去六年87%的平均水平。
各类资产的回报贡献如下：
- 股票投资贡献50%（约500亿令吉）
- 固定收益资产贡献29%（219亿令吉）
- 房地产及基础设施贡献16亿令吉
- 货币市场贡献11亿令吉
未来，EPF计划进一步投资人工智能（AI）、医疗保健和清洁能源等行业，并积极参与政府推动的1200亿令吉GEAR-uP计划，以发展可持续医疗项目。
EPF的挑战与未来
EPF预计，到2043年，大马将迈入“老龄化社会”，2057年更将成为“超级老龄化国家”。目前，只有37%的国民拥有足够的退休储蓄，养老金体系的可持续性成为市场关注焦点。
EPF CEO Ahmad Zulqarnain指出，马来西亚需要建立更加完善的退休制度。“一个良好的退休体系应包括四大支柱：政府养老金、职业养老金、私人养老金，以及现有的公积金制度。”
不过，学者们也提醒，全球许多国家的养老金计划正面临巨大压力。例如，美国2023年已有60多个养老金计划因财务问题关闭或冻结账户。即便是管理良好的大马公务员退休基金（KWAP），目前也面临高达1万亿令吉的负债，而资产仅为1860亿令吉，形成严重的资产负债错配。
亚洲商学院（Asia School of Business）金融学教授Joseph Cherian建议，马来西亚可借鉴新加坡的逆按揭计划（reverse mortgage），通过房产换取稳定的退休收入。同时，他警告，建立全民基本收入或国家养老金可能并非可持续方案，大马应采取基于需求的社会保障模式，以确保真正需要帮助的人得到支持。
总结来看，EPF在2024年取得了稳健的投资回报，2025年将继续加强国内投资，但如何在本地发展与全球多元化投资之间取得平衡，将成为未来管理层的重要课题。
