近年来，政府机构加大对本土企业的直接投资，以加速企业成长。然而，这些投资的实际成效和资金使用效率正引发市场关注。
1999年，政府设立MSC Venture Corp Sdn Bhd，专注于科技和医疗保健领域的早期投资。然而，该基金目前已停止运作，其具体投资金额及回报情况均未披露。在此之前，1992年成立的马来西亚科技发展公司（MTDC）已开始投资中小企业（SME），并曾通过首次公开募股（IPO）成功退出部分投资。但观察人士指出，这些投资并未催生出市值达数十亿美元的科技巨头。
2001年，政府成立马来西亚创投管理公司（Mavcap），并由政府全资支持。Mavcap计划到2030年将创投基金规模从2023年4月的7.58亿美元增加至14亿美元。然而，该机构在提供财务回报或偿还政府资金方面一直面临挑战。自2023年年中以来，Mavcap已归入国库控股（Khazanah Nasional Bhd）旗下。
政府私募股权投资回报低于市场平均
除了创投基金，政府近年来在私募股权（PE）领域的投资也日益增加。其中，2009年成立的国家股权公司（Ekuinas）是政府最大规模的PE投资机构之一，旨在提升土著企业在高潜力公司的参与度。
根据Ekuinas 2022年年报，该机构已投资44亿令吉，涵盖71家公司，其中48项为直接投资，其余则通过第三方PE公司管理。然而，该机构的平均净内部收益率（IRR）仅为5.35%，远低于全球私募股权基金12%以上的平均水平（数据来源：麦肯锡公司）。相比之下，马来西亚私募公司如Creador和Navis Capital Partners的回报率更具竞争力。
业内人士指出，政府向Ekuinas投入的40亿至50亿令吉是否获得了最佳回报值得商榷。如果政府直接将这些资金投入市场表现优异的第三方PE基金，或许能获得更高收益。然而，Ekuinas不仅仅追求财务回报，还肩负着提升土著经济参与度的社会目标。数据显示，Ekuinas的投资促成65亿令吉的土著股权增长，土著管理层及员工分别增长21.9%和14.4%。
尽管这些数据符合Ekuinas成立的初衷，马来西亚工业大学（UniKL）商学院副教授Aimi Zulhazmi Abdul Rashid认为，政府是否采用了最具成本效益的方式来推动土著经济仍值得商榷。他指出，与其“直接提供鱼”，政府应更专注于创造一个有利于企业成长的市场环境。
值得注意的是，政府已将Ekuinas与Yayasan Peneraju基金会及土著议程指导单位（Teraju）一同纳入经济部管理，以通过公私合作模式进一步提升土著经济参与度。
KWAP私募投资遭遇亏损
公务员退休基金（KWAP）近年来加大私募股权投资力度，以提高整体投资回报率。该基金既投资于PE基金，也进行直接投资。
KWAP在2014年成功收购食品制造商Munchy Group，并在四年后以三倍价格退出，获利颇丰。然而，2023年，KWAP对印尼科技公司eFishery Pte的3000万美元投资却陷入危机。该公司的智能鱼类养殖饲喂系统被曝出财务不端问题，KWAP的资金回收情况仍存不确定性。
业内人士指出，相较于私营PE公司，政府投资机构在面对投资失败时往往缺乏足够的市场压力。一名资深PE基金经理透露，在私人公司，一旦投资失败，相关管理层通常会被追责甚至解雇，而在政府机构，损失可能更容易被接受。
国库控股与PNB的时尚电商投资失利
政府主权财富基金国库控股（Khazanah）及国家投资公司（PNB）近年来因一项失败投资而受到市场批评。2018年，这两家机构向时尚电商FashionValet Sdn Bhd投资4700万令吉，但在2023年底以310万令吉出售股份，累计亏损4390万令吉。
前PNB CEO Jalil Rasheed在社交媒体X上直言，该投资决策缺乏问责机制，反映了政府投资企业可能存在的治理漏洞。
EPF采取更谨慎投资策略
相比之下，管理超过1.1万亿令吉的雇员公积金（EPF）采取了更为谨慎的私募投资策略。EPF主要通过“基金中的基金”（fund of funds）模式参与私募投资，这种方法风险较低，因为投资决策交由专业机构执行。此外，EPF也逐步成为私募基金的有限合伙人（LP），但避免了直接进行大规模PE投资。
政府投资应聚焦营造良好商业环境
政府创投及私募投资的核心目的是确保资本流向本土企业，以助力其成长。然而，业内人士质疑政府投资是否真正带来了长远经济收益。
部分政府资金也投向了外国创投机构，前提是这些机构需匹配投资，并将其投入马来西亚公司。类似政策在台湾、韩国和中国的部分关键行业取得了一定成效，但并无成功保证。
UniKL副教授Aimi Zulhazmi认为，政府投资企业失败的主要原因可能是对市场和行业缺乏了解，更糟糕的是，由于政治关系作出的投资决策，导致失败案例频频出现。他建议政府应专注于改善营商环境，而非直接投资企业。
经济学家Geoffrey Williams进一步指出，尽管政府为中小企业（MSME）提供了440亿令吉贷款和融资担保，但许多企业因担忧贷款负担及政府监管而不愿申请资金。他建议，政府可考虑直接提供税收减免，例如对年收入低于300万令吉的企业减税，让企业能自主投资和发展，而非依赖政府补助。
市场教育中心（CME）CEO Carmelo Ferlito也认为，企业生态系统应由市场驱动，而非政府资金驱动。他指出，政府资金可能会催生一些“为了拿补助金而成立”的企业，而真正基于市场需求的公司，往往更具成功可能性。
