根据Phillip Research最新报告，MN Holdings（MNHLDG，0245，创业板）近期成功获得1.69亿令吉数据中心变电站合同，使其未完成订单总额创下新高，达到8.92亿令吉，相当于2024财年营收的3.5倍，为未来业绩增长提供强劲支撑。
签约美国客户 数据中心订单再添动力
报告指出，MN Holdings此次与一家美国数据中心运营商签订合同，负责在马来西亚南部地区设计和建造275/33 kV变电站，项目工期为12个月，预计2025年3月动工，2026年3月完工。
Phillip Research分析师表示，此次合同的成功获得，不仅进一步巩固MN Holdings在数据中心相关基础设施建设领域的地位，也有望助力公司未来获取更多该客户的扩张订单。
年内新合同达7.05亿令吉 订单补充符合预期
报告显示，包括本次签约在内，MN Holdings截至目前的年内（YTD）新合同金额已达7.05亿令吉，正好符合Phillip Research对2025财年的7亿令吉订单补充预测。
此外，公司目前的投标项目总额高达15亿令吉，其中：
- 43% 属于TNB（国家能源公司）及砂拉越能源项目，
- 34% 为数据中心项目，
- 9% 为太阳能项目，
- 3% 为水务及污水处理项目，
- 11% 为其他工程项目。
Phillip Research分析指出，MN Holdings的投标管道依然充足，预计与核心客户的独家竞标将再为其投标额增加约2亿令吉（占比13%），为2026财年订单补充提供进一步保障。
维持“买入”评级 目标价1.60令吉
Phillip Research在报告中表示，由于该合同已包含在公司全年订单补充预测中，因此不调整盈利预期，并维持对MN Holdings的“买入”评级，目标价1.60令吉，估值基于2025财年每股收益（EPS）计算的20倍市盈率（PE）。
报告认为，MN Holdings具备成为马来西亚电力基础设施扩张主要受益者的潜力，同时在数据中心与太阳能等快速增长领域占据战略优势。
不过，Phillip Research也提醒，潜在风险包括项目推进速度可能慢于预期，从而影响订单补充，以及项目执行过程中可能遭遇不可预见的延误。
财务表现：未来两年净利有望翻倍
Phillip Research预测，MN Holdings在2025至2026财年，该数据中心项目预计将贡献约1400万令吉净利（PATAMI），公司整体盈利有望大幅增长。
以下为公司未来三年的关键财务数据预测：
| 财年 | 2024年 | 2025年E | 2026年E |
|---|---|---|---|
| 营收（百万令吉） | 256.2 | 496.6 | 579.4 |
| 税前利润（百万令吉） | 24.7 | 66.2 | 78.4 |
| 净利润（百万令吉） | 16.9 | 48.3 | 57.2 |
| 每股收益EPS（仙） | 3.7 | 10.5 | 12.4 |
| 市盈率（PER，倍） | 27.2 | 9.5 | 8.0 |
Phillip Research指出，MN Holdings的盈利增长动力主要来自数据中心订单的持续增加，以及能源与基础设施项目的稳步推进。
股价表现：短期承压 长期前景乐观
尽管MN Holdings近期股价表现低迷，年初至今下跌17.6%，但Phillip Research认为，该股长期投资价值仍然稳健，尤其是随着数据中心订单增加及能源基建项目的推进，未来股价有望反弹。
截至目前，公司股价为1.00令吉，若按Phillip Research给出的目标价1.60令吉计算，总回报率预计可达60%。
总结
Phillip Research认为，MN Holdings凭借强劲的订单增长，特别是数据中心基建项目的快速推进，有望成为马来西亚电力与数据中心基础设施建设的主要受益者。
因此，维持“买入”评级，目标价1.60令吉，建议投资者关注公司后续订单进展及盈利增长趋势。
