当 SFP Tech Holdings Bhd 于 2022年6月20日 在马来西亚创业板（ACE Market）上市时，其股价首日即从 30仙 飙升 123% 至 67仙，随后涨势延续。到了 2022年11月30日，SFP Tech 的股价已攀升至 1.74令吉，市值高达 13.9亿令吉。
分析师纷纷给出“强烈买入”评级，认为公司前景光明。然而，两年后的今天，SFP Tech 的股价仅剩 26仙，市值大幅缩水至 6.08亿令吉。两周前，公司更是首次陷入亏损。
业绩突然转亏，因客户坏账拨备
SFP Tech 主要为 半导体行业提供机械加工、机械组装及自动化设备。在 2024年第四季度， 公司净亏损 2133万令吉，相较去年同期的 737万令吉净利润，业绩大幅下滑。亏损主要来自于 一名大型半导体客户的预期信用损失拨备。
随后，UOB Kay Hian 研究所宣布停止对 SFP Tech 的研究覆盖。此前，UOBKH 预测 SFP Tech 在 2024财年 可实现 4510万令吉净利润，但最终公司全年净利润仅 970万令吉，远低于预期。
更令人意外的是，SFP Tech 近日宣布 放弃转往主板上市的计划。
管理层回应：损失尚未实际发生
针对亏损，SFP Tech 董事经理兼大股东邱明发 在接受《星报》访问时表示：
“这是一项符合会计准则的预期信用损失拨备，用于对贸易应收账款等财务资源的潜在信用损失进行准备。这不是实际亏损，仅是账面拨备，若应收账款能收回，该拨备可回冲。”
邱明发透露，SFP Tech 在 2023年 开始与这家客户合作，起初款项支付都很准时，但到了 2024年第二季度，受客户所在国家 货币监管收紧 的影响，回款开始延迟。
由于保密协议，公司无法透露该客户的身份，但邱明发强调，这是一家拥有多个业务的大型企业。SFP Tech 在合作前已进行了尽职调查，并实地考察了该客户的工厂。
截至 2024年第四季度， SFP Tech 的 贸易应收账款已膨胀至1.02亿令吉，相比前一年的 6000万令吉 增长近 70%。
中国半导体客户“拖累”公司业绩
Affin Hwang 研究机构在最新报告中指出，该问题客户是一家中国的半导体“前道工序”企业。
此前在 2024年第三季度财报后，该研究机构已警告称，SFP Tech 计划在2024年底前逐步退出该客户，第四季度或成为“过渡期”。如今，事实验证了这一判断。
尽管 SFP Tech 2024年第四季度 业绩大幅下滑，Affin Hwang 仍维持对 SFP Tech 的“买入”评级，但下调其目标价至 58仙。
高管：2025年将是最好的一年
尽管当前面临挑战，邱明发依然对 SFP Tech 的未来充满信心。
他表示，公司仍在接获新订单，并且正在与国际大型跨国企业的高层决策者 展开合作：
“这些交易都需要经过严格的筛选和审核，一旦成功签约，将是长期合作关系，确保公司未来数年的业务增长。”
此外，SFP Tech 近期获得本地金融机构提供超过 3 亿令吉融资额度，用于业务扩展。
为了加速国际化布局，公司近年来积极 推进并购及合资，例如去年在新加坡设立 SFP Integration 作为全资子公司。接下来，公司计划收购另一家企业，拓展至亚洲以外市场，进入 三个大洲。
国内扩张方面，SFP Tech 已在 槟城科学园 完成 第三座制造工厂，总建筑面积增长三倍。此外，槟州政府在2024年提供了一块大型土地，供其建设 第四座制造工厂。
分析师：短期疲软，但长期可恢复
虽然短期前景不佳，SFP Tech 仍具备长期复苏潜力。
兴业投资银行 预计公司短期业绩将疲软，但长期来看，旗下子公司 EST Exhibit Automation Sdn Bhd 的贡献、第三工厂的投产及未来三年新增41台 CNC 铣床，将推动公司逐步复苏。
Affin Hwang 研究机构则下调 SFP Tech 2025-2026 财年的盈利预测 21%-25%，主要因新无尘室建设延期及订单交付受中美贸易战关税影响。
该机构认为，未来股价上涨的关键因素包括：
- “前道工序”业务的贡献（是未来增长的关键结构性驱动力）。
- 能否顺利收回应收账款。
但同时也警告：
- 半导体行业持续低迷 可能拖累公司业绩。
- 主要客户订单减少 或影响收入。
- 并购与业务扩张的执行风险 可能增加。
- 行业人才短缺 或影响公司生产能力。
总结
SFP Tech 从上市初的“明星股”跌落神坛，如今面临盈利下滑、应收账款激增以及市场信心不足等挑战。然而，公司仍积极扩张海外市场，并获得银行融资支持，显示出管理层对未来的信心。
接下来的关键在于：
- 能否追回应收账款，化解坏账危机。
- 能否成功获取更多国际订单，尤其是来自跨国企业的长期合作。
- 半导体行业整体复苏的时间，以及地缘政治风险的影响。
若 SFP Tech 能有效克服短期挑战，2025年或许真能迎来转机。
