欧洲能源巨头壳牌公司（Shell Plc）于周二发布最新策略更新，宣布将在现有基础上进一步加大向股东返还现金的力度，并继续削减成本，巩固其“重返化石能源”的核心战略。尽管该战略在多个层面取得成效，推动股价跑赢同业，但公司与美国竞争对手之间的估值差距仍未弥合。
壳牌首席执行员瓦埃尔‧萨万（Wael Sawan）于2023年上任后推出一项为期10个季度的“冲刺”（sprint）计划，目标是优化成本结构、聚焦液化天然气等传统能源业务、缩减再生能源项目支出，并以更高比例将自由现金流回馈予股东，包括增加股息和回购股份。
截至目前，壳牌已完成大部分承诺事项。根据公司最新公布，未来将把40%至50%的营运现金流回馈股东，较2023年承诺的30%至40%进一步提升；而2020年前疫情期间遭大幅削减的股息，也有望在2031年前全面恢复至原水平。
跑赢同业 股价上涨逾两成
自“冲刺”策略启动以来，壳牌股价上涨超过22%，显著优于同期雪佛龙（Chevron）与埃克森美孚（ExxonMobil）各自10%及5%的涨幅。汇丰银行石油研究主管金‧傅斯蒂尔（Kim Fustier）近期发布报告，直言希望壳牌“继续维持现行策略”。
不过，尽管经营表现强劲，壳牌仍未在估值方面实现“重估”。根据彭博数据，截至2025年，壳牌的预期本益比（P/E Ratio）为9.9倍，仍显著低于埃克森美孚与雪佛龙的约15.5倍。
萨万特别关注自由现金流收益率（Free Cash Flow Yield）这一指标。数据显示，壳牌的自由现金流收益率超过14%，远高于埃克森（6.2%）和雪佛龙（5%）。虽然该数值代表公司现金回报能力强，但也意味着市场估值偏低。
伦敦上市地成桎梏？ 或考虑迁册美国
市场分析指出，壳牌长期受制于英国市场对传统能源的相对冷淡态度，这可能是导致其估值迟迟无法与美企看齐的原因之一。
萨万曾在2023年受访时表示，若到2025年底估值差距仍未收窄，公司不排除重新评估其主要上市地是否应继续设于伦敦。目前，伦敦市场仍被视为对油气企业“缺乏友好环境”。
自2023年起，壳牌已回购了相当于总股本20%的股份。若维持当前节奏，公司预计在2030年前将注销多达40%的股份，以进一步提升股东回报。
疫情削息阴影未散 投资者信心待修复
值得注意的是，壳牌于2020年疫情期间大幅削减三分之二股息的决定，仍在部分投资者心中留下阴影。该次削息是公司自二战以来首次削减派息，从每股47美分降至16美分，严重冲击了市场信心。
尽管随后数季股息持续上调，目前已达36美分，但仍低于疫情前水平。壳牌承诺将在未来数年逐步恢复至原有水平，以修复股东信任。
萨万在本周二于纽约举行的策略发布会上表示：“我们已经跑赢同业，但我们仍未实现估值重估。”他强调，当前策略仍在推进中，公司将继续执行股份回购，并审慎评估全球资本市场的反应。
