机械与电气（M&E）工程及再生能源解决方案提供商 ES Sunlogy Bhd（ESS） 即将挂牌大马交易所 ACE 市场。TA Securities 给予 ESS 目标价 RM0.42，较 IPO 价格 RM0.30 高 40%，看好其在太阳能及 M&E 领域的成长潜力。
IPO 估值合理 业绩增长稳健
ESS 计划通过 IPO 发行 1.4 亿新股，并私募 7000 万旧股，上市后市值预计达 2.1 亿令吉。按照 2024 财年核心净利 计算，公司 IPO 定价对应 15.4 倍市盈率（PER），而 TA Securities 给予的 14 倍 2026 年预测市盈率（PER），推算其合理股价应为 RM0.42。
ESS 过去两年营收复合增长率（CAGR）达 94%，从 2022 财年的 RM50.8 百万增长至 2024 财年的 RM191.1 百万，同期核心净利从 RM2.3 百万跃升至 RM13.6 百万。预计 2025 至 2027 财年，公司核心净利将 分别增长 21.5%、9.3% 和 18%，达到 RM16.5 百万、RM18.1 百万和 RM21.3 百万，成长动能强劲。
太阳能布局加速 未来发展可期
ESS 目前拥有 RM421.6 百万订单，其中包括吉打州 29.99 兆瓦太阳能项目，并已与 TNB Renewables 及 Solarvest 建立合作关系。公司积极参与马来西亚政府推动的 LSS5 计划，已提交竞标方案，预计 2025 年中公布结果，若成功取得项目，将有助于提高 长期收入稳定性。
此外，公司计划 斥资 RM14.1 百万 开发 Selarong 太阳能发电厂，进一步增强可再生能源业务贡献。同时，公司将招聘更多 M&E 专业技术人才，减少对外包的依赖，提高项目执行效率，巩固行业竞争优势。
上市后财务结构优化
IPO 募集的 RM42.0 百万 资金将用于：
- 33.6%（RM14.1 百万）：开发 Selarong 太阳能项目
- 33.3%（RM14.0 百万）：偿还银行贷款，优化财务结构
- 21.9%（RM9.2 百万）：补充营运资金
- 1.7%（RM0.7 百万）：购置 ERP 系统，提高运营效率
- 9.5%（RM4.0 百万）：支付上市费用
上市后，公司净负债比率将从 1.19 倍降至 0.47 倍，资金状况更加稳健，具备持续增长的基础。
总结：成长可期 具备长期投资价值
ESS 具备 稳健的订单储备、领先的太阳能项目执行能力、以及持续增长的 M&E 业务，未来随着 LSS5 计划及太阳能项目推进，公司将进入新一轮成长周期。TA Securities 给予 RM0.42 目标价，较 IPO 价 RM0.30 有 40% 上行空间，ESS 有望成为 马来西亚再生能源及 M&E 领域的明星股。
