工程支持服务提供商 Chemlite Innovation Berhad（CLITE，0348，创业板）即将在马来西亚创业板（ACE Market）挂牌上市，IPO 发行价定为 RM0.25，市场分析师给予目标价 RM0.40，意味着股价有望上涨 60%。
公司主营金属电镀（Metal Plating）与非金属电镀（Non-Metal Plating），主要客户来自半导体及电子电气（E&E）行业。根据 M+ Research 的 IPO 研究报告，Chemlite 采用多层金属镀膜技术，包括镀金、镀银、镀钯和镀镍等处理工艺，同时提供阳极氧化等表面处理服务，以提升产品的导电性、耐用性和抗腐蚀性。
未来增长点：新工厂、洁净室及自动化
Chemlite 计划在槟城购置 3 英亩工业用地，建设 10 万平方英尺的新生产设施，预计 2027 年第二季度投产。该工厂将设有 4 条全自动阳极氧化生产线及 4 条半自动金属电镀生产线，以应对半导体及电子电气产业的市场需求。此外，公司将投入洁净室环境下的清洁与包装服务，以提升产品质量并吸引新客户。
为了提高生产效率，公司计划引进机器人技术，用于非金属电镀前的预处理工艺，以提升精度、缩短生产周期，并降低运营成本。
受惠于马来西亚半导体产业增长
Chemlite 也将受益于马来西亚政府推动的半导体产业发展计划。政府目前正与 Arm Holdings 合作，目标是将马来西亚打造为全球半导体生产中心，这将增加对高精密表面处理的需求。此外，受 “中国+1” 战略 及马来西亚工程支持产业（ESI）增长的推动，预计到 2028 年，该市场规模将从 2023 年的 RM10.2 亿增长至 RM17.4 亿，年均增长率 11.4%。
财务预测：未来三年净利增长 21.2%
M+ Research 预计，Chemlite 未来三年（2024-2027 财年）核心净利润复合年增长率（CAGR）为 21.2%，到 2027 财年核心净利润可达 RM14.9 百万。
| 财年 | FY24 | FY25F | FY26F | FY27F |
|---|---|---|---|---|
| 净利润（RM百万） | 8.4 | 10.4 | 11.0 | 14.9 |
| 每股收益（EPS，仙） | 1.4 | 1.7 | 1.8 | 2.5 |
| 预估市盈率（P/E，倍） | 17.9 | 14.5 | 13.6 | 10.1 |
资金用途：新工厂建设占比 26%
根据招股书，Chemlite 此次 IPO 预计募资 RM30.0 百万，其中 26%（RM7.8 百万）将用于扩建新工厂，23.3%（RM7.0 百万）用于建设洁净室，此外还包括偿还银行贷款、研发支出及营运资金等用途。
| 资金用途 | 金额（RM百万） | 百分比 |
|---|---|---|
| 新工厂建设 | 7.8 | 26.0% |
| 洁净室建设 | 7.0 | 23.3% |
| 设备投资 | 1.0 | 3.3% |
| 研发部门设立 | 0.5 | 1.7% |
| 偿还银行贷款 | 5.5 | 18.3% |
| 营运资金 | 4.2 | 14.0% |
| 上市费用 | 4.0 | 13.3% |
| 总计 | 30.0 | 100% |
IPO 时间表
- 3 月 5 日：公开认购开始
- 3 月 12 日：公开认购截止
- 3 月 14 日：配股抽签
- 3 月 25 日：IPO 股份分配
- 3 月 26 日：正式挂牌交易
主要风险：客户与供应商集中度高
M+ Research 也指出，Chemlite 主要依赖两大客户，Customer A 与 Customer B 集团，合计贡献 85.8% 的营收，缺乏长期合约保障。此外，公司高度依赖 LJV Chemicals Sdn Bhd 等主要供应商，若供应链受阻，可能影响业务运营。
此外，Chemlite 主要依赖金、钯、银等贵金属进行电镀，而这些材料价格受全球市场波动影响较大，可能对公司成本造成压力。
估值对比：目标价 RM0.40，高于同业
M+ Research 给予 Chemlite 的目标价为 RM0.40，对应 16 倍 PE，高于行业平均水平（9.4-12.4 倍）。该机构认为，尽管同业的平均 ROE 和净利润率较低，但 Chemlite 具备较强的盈利能力，因此估值溢价合理。
| 公司 | 市值（RM百万） | PE (倍) |
|---|---|---|
| Chemlite Innovation | 150 | 17.9 |
| Northeast Group | 244 | 17.8 |
| Notion VTEC | 354 | 7.0 |
总结
综合来看，Chemlite Innovation Berhad 具备稳健的业务基础，并将受益于半导体产业增长、新生产设施投产及自动化技术升级。尽管面临客户集中度高、供应链依赖及原材料价格波动等风险，但公司整体增长前景仍受到市场看好。
